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安踏体育(2020HK):户外行业回暖为AmerSports带来发展机会维持“

发布时间:2019-05-17 17:11 来源:未知 编辑:admin

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  评级:买入

  方针价:65.8港元

  焦点概念:

  FILA品牌仍有可观成漫空间

  FILA品牌营收的快速增加是近年来公司业绩增加的主要驱动要素,在2018年其占公司的营收比例曾经达到35%摆布。截止2018岁暮,FILA品牌的门店数量为1652家,这此中包罗新推出的子系列FILAKids和FILAFusion。可是与同档次的国际活动品牌比拟,FILA品牌的渠道数量仍然有相当可观的渠道成漫空间。同时我国一二线城市的贸易分析体数量仍然在不竭添加,也为FILA品牌开店带来了空间。因而我们认为FILA品牌在19/20年的高增加仍然将继续。同时FILA品牌在2018年的新增门店次要鄙人半年开设,这些新增门店对于营收增加的贡献将次要体此刻2019年。

  收购AmerSports带来浩繁头部户外品牌,将受益于户外行业苏醒

  我国户外行业自2014年起头进入调整期,可是我们认为户外行业的调整期曾经接近尾声。由于1)2018年户外渠道的关店数量曾经较着放缓;2)户外行业在过去两年渠道存货程度有所下降;3)头部品牌的市占率较着提拔,中小品牌起头逐渐退出;通过收购AmerSports,安踏获得了浩繁户外子行业中的头部品牌资本,安踏将可以或许通过这些头部户外品牌从户外行业的苏醒中受益。

  预测19-21年EPS为2.04元/2.45元/2.93元人民币

  我们认为公司作为国内独一具有多品牌运营能力的活动服饰上市公司,通过收购AmerSports能够进入户外市场,带来了更大的成漫空间,公司的估值中枢将会提拔。我们认为公司股票的合理价值为65.8元港币,对应20年P/E为23.0x,较公司在18年的估值中枢上升2.0x,买入评级。

  风险提醒

  FILA收入增速不及预期的风险;对于AmerSports的整合不及预期的风险;活动服饰行业景气宇下行的风险;

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